贝芙:通货膨胀的起点和繁荣的顶峰

到目前为止,我不同意所有关于市场新周期的判断。这些判断要么无视经济周期的一般规则,充满冒险的机会主义,要么过度夸大潜在危机的真实威胁,拖延市场机会,这对市场中的真正交易者不利。

最近几个月,市场表现从未像大多数人预期的那样。分析师们最不可思议的失败是3月份以来美元价格的表现。在许多人继续看好美元期间,美元指数价格下跌了10%。这一重要的方向误差导致了以下更系统的误差。

幸运的是,衍生品交易实验室公开数字4月11日公布的实际利率将上升而不是下降,美元的16年周期正在逼近?市场再次验证了对美元阶段拐点的判断。毕夫这次对美元价值的分析的意义可与2011年5月繁荣消退时写的文章空中对美元底部的判断相媲美。

就在一个月前,Biff在严格定义增量时对股票置换机会的战略参考做出了如下判断:巨额股票基金正在寻找新的目的地,蓝筹股只是一段时间前的目的地,未来更有可能流向资源产品。在股票置换的背景下,商品容易涨跌。

事实上,从本月的市场表现来看,上述说法相当克制。

然而,目前正在发生的情况不能为支持所谓的新周期提供任何帮助。新周期理论家要么被一些虚假表象误导,要么试图用虚假表象误导他人。

当银行的债务终结没有大幅下降,资产终结目标也没有重大配置时,本地市场的上升并不能证明实体经济已经进入良性循环。相反,这可能会给经济复苏增加额外的困难。

供给方面的改革尚未来得及成为经济结构调整的一条途径,但却意外地成为大型国有企业解决困难的一条途径。

政府从取消煤炭和钢铁产能的做法中获益匪浅,并计划将这一方法推广到其他领域,以通过增加资源稀缺程度来推高垄断价格。更高的价格意味着垄断企业更高的利润,这是降低企业杠杆率的捷径。国有企业杠杆率的下降意味着银行资产质量的提高,这是政府最关心的问题。

一个委员会最近通过行政命令下令关闭魏桥近300万吨铝生产能力。据了解真相的人说,这些生产能力的先进性超过了同行业的大多数人。这给了我们许多联想空,也就是说,这个行业的债务问题比魏桥严重得多。为了增加铝产品的稀缺性,有必要降低魏桥的生产能力。

我们无意就此事件作出任何政策判断,但毫无疑问,这为我们理解政府的价值判断提供了一个很好的角度和线索。

供应方改革在实施过程中无意中与防范金融风险相结合。我们已经意识到,避免系统性金融风险的所谓底线是,当危机到来时,银行体系不应犯任何错误。中国银行体系的资产质量取决于住房贷款抵押和国有企业债务两大支柱。政府在住房制度方面的政策已经非常明确,政府选择了上述办法来处理国有企业债务。

当我们确切地看到市场正在发生什么时,我们就会知道从资源价格的上涨中推断出一个新的“新周期”是多么愚蠢。历史上,没有一个商业周期不是通过增加需求,而是通过增加资源稀缺来实现的。目前的做法很容易推断出除了可预测的新一轮通货膨胀之外的任何新的商业周期的希望。

未来一两年内,中国经济面临着债务收缩、资本外流和全球资产泡沫破灭的多重挑战,通货膨胀,只会使得我们面对这些挑战时变得更加困难,政策选择余地更加狭窄。未来一两年,中国经济将面临债务收缩、资本外流和全球资产泡沫破裂等多重挑战。通货膨胀只会让我们更难面对这些挑战,缩小我们的政策选择范围。

通往通货膨胀的道路不是希望之路,而是价值毁灭之路。

如果发生这种情况,那将是最坏的情况。因此,股票资产市场的表现不应与商品市场的表现相提并论。

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